机会风险皆有限债市票息为王
在基本面利多因素基本得到反应后，资金面悄然接过了主导债市运行的大旗。近两日来，资金面明松实紧，引发现券获利回吐，收益率再现小幅上行。分析人士认为，资金面与经济基本面的博弈，将在未来一段时间左右债券市场运行，由于当前局势未明，市场难有趋势性行情。在交易机会有限、系统性风险亦不大的背景下，债市投资仍以票息为王，收益率较高兼具安全性的国开债、中高评级信誉债或继续遭到青睐。 二元主导行情跌宕起伏 上周，7月经济、金融数据引发债市明显波动，中长期利率债收益率应声下跌，但以后伴随资金面渐趋收紧，现券市场再次陷入僵局。本周以来，资金面继续演绎指标利率下行与实际融资趋紧的背离，引发现券获利回吐，收益率重现小幅上行。 回顾上半年牛市，债券收益率延续下行既得益于经济下行提供的坚实支持，又与政策定向放松、货币流动性延续宽裕密不可分，经济下行与流动性宽松交相呼应，使得债券收益率下行顺风顺水。但是，这1搭配在3季度逐渐松动，一方面，前期微刺激逐渐显效，经济渐显触底回升迹象，而另一方面，管理层再三强调下落融资本钱，使得市场对流动性稳中偏松抱有延续的信心。经济基本面与资金面交替主导市场运行，成为7月以来债券市场行情演绎的主线，收益率走势也由此转入宽幅震荡。 从收益率走势看，7月上旬，6月超预期的宏观数据，一度引发经济基本面预期的快速修正，同时伴随着收益率的剧烈调解；随后，国务院会议重申下落融资本钱，则从流动性与政策预期的角度为债市提供托底，7月中下旬收益率复现延续缓步下行。 可见，白癜风有甚么症状资金面与经济基本面的博弈，是7月以来债市跌宕起伏行情的始作俑者，而这1搭配预计仍将在未来一段时间继续左右债券市场运行。一方面，7月数据虽加重市场对短时间经济走势的分歧，但尚不足以完全证伪经济复苏趋势；另一方面，7月数据虽然提升了市场对货币政策进一步宽松的预期，但由于经济复苏还没有被证伪，宽松预期在短期内恐怕还很难照进现实。短时间来看，无论是经济基本面，还是资金面与政策预期，都不足以成为债券市场的绝对主导因素。而在局势明朗之前，市场恐将出现在阶段高位震荡的局面，难有趋势性的行情。 票息价值大于交易价值 在高位震荡的主基调之下，债券交易机会难以掌控，系统性风险亦将有限。市场人士指出，如此背景下，债券市场将以票息为王，收益率较高又兼具安全性的品种将遭到青睐。 利率产品方面，政策性金融债因相比国债收益有优势，且上半年供给压力已得到一定程度释放，而被多家机构推荐。光大证券周报指出，利率走廊式管理的思路下，利率窄幅、微幅波动是常态，交易性机会始终难以掌控。该机构表示，利率债目前的估值处于相对安全的区间，收益率继续上行的可能性和空间都不大，政策性金融债税收利差经过连续的着落，已显着收窄，但虽然仍位于历史3/4分位之上，配置价值高于国债。 海通证券利率周报进一步指出，从供需看，国开债极具价值，由于国开行承担政府投资职能，央行给国开行提供再贷款直接减少了国开债供给，一级市场上国开债招标倍数很高，说明国开债供需格局良好。该机构认为，央什么样的人容易得白癜风行政策放松背景下，回购利率或继续下行，从套息角度看国开债的优势逐步显现，未来10年期国开债收益率必然会降至5以下。 不过，申银万国证券则站在短时间市场风险的角度指出，经历了上周长端利率的快速下行后，短时间的基本面预期和资金面可能其实不支持利率进一步的大幅下行，乃至可能由于预期的修正导致利率走势有所反复，因此目前尚不是加仓利率品的好时机。该机构认为，中高等级信誉债的票息和杠杆策略仍是最优策略。
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